2011年上半年，在通胀背景下，国内肉类价格呈现加速上涨态势。从国家发改委发布的集市日均零售价来看，相对于年初，5月主要肉类品种价格均有所提升，其中羊肉上涨5%，猪肉与鸡肉上涨4%，牛肉上涨3%。拉长时间周期来看，牛羊肉与鸡肉价格已处于2008年以来的最高位，猪肉价格尚未突破，这主要是由于牛羊禽肉的需求增速相对更快所导致。

  虽然猪肉的消费占比有所下降，但仍是国内最主要的肉类品种，比重在65%左右，其价格波动对其他肉类具有较大影响。从猪肉价格的波动周期来看，2010年6月见底，进入新一轮上涨周期，2011年上半年仍处于上涨周期内。同比来看，猪肉、生猪、仔猪价格均大幅上涨，3月底涨幅分别达到35.5%、53.3%和38.4%，说明在终端消费价格上涨的带动下，商家收购生猪与农户养殖补栏的积极性也大幅提高。

  饲料消耗构成畜禽养殖业的主要成本，玉米和豆粕是其中能量物质和蛋白物质的主要来源。比较2009年以来玉米、豆粕、仔猪、猪肉价格的同比变化，2010年中期之前，玉米和豆粕的价格涨幅始终高于仔猪和猪肉，表明养殖利润空间持续受到挤压；之后仔猪和猪肉价格涨幅逐渐超过豆粕、玉米，且在2011年上半年加速扩大，表明行业利润空间得以改善，毛利率有效提升。

  上述观点在畜牧类上市公司的定期报告中也可得到佐证。生猪养殖类企业，如新五丰、罗牛山、雏鹰农牧、大康牧业等，其毛利率在2010年一季报或半年报中处于较低水平，此后三个报告期逐渐提升。上述企业平均毛利率由2010年半年报的9.9%提升至2011年一季报的18.5%，提高幅度达到86%。此外，牛羊及禽类养殖企业毛利率波动也基本符合该趋势。

  我们认为，肉类价格在下半年的大部分时间里仍将继续上涨，最早见顶时间可能出现在四季度，因而板块业绩提升的趋势仍将延续，畜牧业存在整体性机会。

  备注：以上信息来源于中原证券研究所，仅供参考，风险自担。

  中原证券鹤壁兴鹤大街证券营业部咨询电话：3321781